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本报记者 王鹤 见习记者 冯雨瑶

贵州茅台半年报来了。

7月30日晚间，白酒龙头贵州茅台2021年半年报正式出炉，上半年实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；实现净利润246.54亿元，同比增长9.08%。粗略计算，贵州茅台上半年平均日赚1.3亿元。

业内认为，贵州茅台上半年营收、净利润等主要指标保持稳健增长，为其完成“10.5%左右”的全年增长目标奠定了坚实基础。同时，在当前白酒板块持续走跌的背景下，龙头个股的业绩增长是否与股价相匹配，也会在一定程度上影响白酒板块的未来走势。“如果白酒巨头业绩增速不足10%，那么不足以支撑起40倍以上的估值水平，白酒板块估值自然存在回归压力。”腾讯证券研究院专栏作家郭施亮向《证券日报》记者表示。

发力系列酒

具体来看，报告期内，公司完成基酒产量5.03万吨，其中，茅台酒基酒产量3.78万吨、系列酒基酒产量1.25万吨；业绩方面，上半年茅台酒实现收入429.49亿元，系列酒实现收入60.60亿元。

事实上，近两年贵州茅台在系列酒上持续发力。

在前不久举办的2020年年度股东大会上，贵州茅台再次明确系列酒的战略地位，期望成为公司的又一增长极。公司董事长高卫东称，在系列酒产能方面，公司正在有序推进3万吨酱香系列酒的技改项目建设，2020年度新增系列酒基酒设计产能4015吨将分期分批投产。

酱酒热之下，茅台系列酒的崛起已成行业现象级趋势。“发力系列酒可以完善产品结构，获得新的业绩增长点，未来酱酒系列酒的发展应该是企业的工作重点之一。”知趣咨询经理、酒类营销专家蔡学飞向《证券日报》记者表示。

在千里传媒创始人、酒水行业研究人士欧阳千里看来，茅台酱香系列酒的发展前景较好。“外部原因是飞天茅台持续推动酱香品类的发展，内部原因是茅台酱香酒公司接地气的营销组合拳初见成效。”

力推渠道变革

自2018年以来，贵州茅台大刀阔斧进行渠道变革，一方面不断开拓直营渠道，另一方面加大对经销商的适度清理。

半年报显示，截至报告期末，贵州茅台国内经销商为2096个，报告期内新增62个，减少12个；国外经销商为104个。其中，增加的国内经销商主要是酱香系列酒的经销商，减少的主要是茅台酒经销商。

此外，上半年贵州茅台直销渠道实现收入95.04亿元，占总营收的比重约19%；批发代理渠道实现收入395.05亿元，占比约81%。比较来看，今年第一季度，公司直销渠道的收入占比约17%，批发代理渠道的收入占比约83%。

贵州茅台的渠道变革已取得一定成效，并逐渐加深。业内认为，随着公司直销渠道的收入占比不断提升，将在一定程度上推升产品吨价持续上行，为公司全年业绩保驾护航。

万联证券认为，当前茅台酒需求仍然十分旺盛，批价站稳高位，价格端直销渠道占比提升及产品结构向上升级拉动吨价上涨的逻辑仍在不断兑现，销量端已度过此前的基酒受限阶段，稳步放量可期。

近段时间以来，白酒板块持续走跌。同花顺iFinD数据显示，7月份白酒板块累计下跌近16%，截至7月30日收盘，A股18家白酒上市公司依旧以“跌多涨少”收尾。白酒还香吗？白酒是否还值得长期坚守？对此，郭施亮对记者表示：“目前来看，白酒板块所处估值位置仍然相对较高，接下来，需关注白酒板块整体的业绩增长速度是否与股价相匹配。”

“股价是市场对企业发展的一个预期，也是企业盈利状况的基本反应，长期来看，白酒板块股价的走势和企业盈利状况保持正相关关系。”看懂研究院研究员王赤坤对《证券日报》记者表示。

“股价围绕产业或市场的变化周期上下浮动，这是股市最常见、最基本的规律，白酒股价暂时下行，有夏季白酒进入淡季等因素影响。”北京酒类流通行业协会秘书长程万松表示，白酒是周期性比较长的产业，体现在二级市场，股价每年会根据消费淡旺季上下浮动，以五年为周期的话，总体是上涨的，而且涨幅普遍较为可观。