原创！小散观察：透过佛山照明的资本运作，管窥该公司的战略意图
时间：2022-11-09 17:45:06 | 浏览：111
上市公司佛山照明于2022年1月14日晚间公告：拟将累计回购的3.6%共计5035万股中的1300万股留作公司员工期权激励，其余3735万股（含1840万B股）注销注册资本。
佛山照明是一家老牌照明产品生产企业，主营产品与房地产相关，在房地产行业处于上升期的时候，该公司是资本市场有名的现金奶牛，财务稳健，分红大方。近些年因行业竞争的加剧及房地产行业景气度下行的影响，主业不振。2021年前三季度财报显示，因上游原材料价格过快上涨，营收同比增加的情况下，净利润却不升反降。其股价也一直在低位徘徊，截止上周五收盘，报收于5.57元。
一般来说，上市公司认为自身股价低估，才会选择在二级市场回购公司股票予以注销。在这里，姑且不去管佛山照明目前的股价是否存在低估。而是换一个角度去看看这家公司的未来会怎么样发展！
为此，笔者梳理了佛山照明及其控股股东广晟集团近两年围绕佛山照明自2020年下半年以来所开展的一系列令人眼花缭乱重大资本运作，以及从中透露出的公司战略意图，来判断这家公司的未来会怎么样？
一、增持及回购公司股票：
1、控股股东广晟集团于2020年7月不到一个月内，集中增持佛山照明A股4720万股，占总资本的3.37%，增持后持股比例达30%。根据增持期间该公司的股价区间测算，累计耗资约2.6-2.7亿元，平均成本约5.6~5.7元，个人认为此举并非忽悠式增持。
2、公司于2021年回购3.6%共计5035万股的自身股票，其中:回购A股3195万股，耗资约 20196万元，平均回购成本约6.3元。回购B股1840万股，耗资5859万港币，按平均0.83折算成人民币4863万元，平均成本2.64元。累计耗资约2.5亿元人民币。
二、收购资产及股权：
1、2021年耗资7.1亿元通过关联交易收购控股股东旗下其他子公司物业佛山科联大厦，该物业建面12.6万平米，平均单价约5600元/平米。其中：拟生产经营办公自用5.6万平米，拟出租或出售7万平米。
2、2021年收购及增资方式获得南宁燎望公司53.79%的股权，实现控股，由此切入汽车车灯市场，耗资约4.9亿元，该公司2021年3月末经审计净资产5.93亿元，获增资2亿元后，净资产7.93亿元，本次收购的净资产溢价率约14%。该公司2020年净利润3969万元，收购市盈率约22.8倍，和主板ipo上限接近。
3、耗资约16亿元，通过二级市购买并向控股股东及关联方收购的方式，实现控股上市公司国星光电，持股比例为21.48%。其中：耗资15亿元向控股股东及关联方收购国星光电股份的交易价格为11.51元。截止上周五，国星光电股价报收10.92元，溢价率5.4%。
三、卖资产及所持上市公司股票：
1、减持上市公司国轩高科股票：2021年二季度减持1279万股，按该公司二季度股票均价计算，预计获得资金4.5~5亿元，三季度减持1235万股，按该公司三季度股票均价计算，预计获得资金6~7亿元，两次减持共计获得资金预计10~12亿元。三季末仍持有该公司2032万股。
2、“卖”南京子公司土地（被征收），获得资金1.8亿元；
3、减持光大银行股票：减持数量及获得资金暂时不详；
4、截止2021年三季末，公司持有国轩高科、厦门银行、光大银行股权目前市值约15~18亿元。如足额支付收购国星光电的15亿收购资金，预计去年四季度还会继续减持上述相关公司股票，这需要后续从上述各公司2021年年报中获取相关数据。
上述一系列的资本运作中，最让人心存疑虑的是从控股股东及其关联公司手里收购国星光电控股权。我觉得可以从正反两个维度去理解：
正面来看：此次收购是广晟集团兑现之前解决同业竞争承诺之举。佛山照明一方面通过出售盘活与照明产业无关的资产来获得资金：包括已出售以及可能会继续择机出售的前述三家上市公司的股票，已处置及拟处置公司原老厂相关土地及物业等。另一方面则将上述资金用于收购并控股上游企业国星光电以实现纵向的产业整合及战略协同，收购南宁燎望横向拓宽主业范围，这似乎体现了公司做大做强照明产业的战略意图！从某种意义上讲，以减持一家财务投资为目的上市公司国轩高科的部份股权，来换取一家自身产业链上游的上市公司的控股权，这应该算是一桩合算的买卖吧。
从负面来理解：这桩收购为同一控制下的关联收购，对广晟集团而言，只是左手倒右手，就轻松从佛山照明拿走15亿资金，而对国星光电的控制权则丝毫没有变化，作为一名持有该公司股票的小散，心里还是有些不爽的！这也许就是资本运作的最高段位了吧！
本人是在2021年9月开始介入该公司的，买入成本6元，股价下跌到5.6元左右时又陆续加仓，目前平均成本约5.8元，仓位接近2成，预留一成仓位的资金待股价继续下跌时择机补仓。
随着公司股票回购注销事项的落地，员工股票期权激励计划预计将会在不久的将来择机推出，前述产业收购整合的效果将在未来两三年内得到检验；再联想到其国有控股股东广晟集团在资本市场的长袖善舞，希望该公司的业绩及股价在未来几年的表现能不负长期持有它的小散们吧！
本人的观点，可能会因本人是其小散而带有个人主观片面，仅用于分享，并非推荐该股票，据此买入，亏损自负！
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