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中国银河证券股份有限公司李冠华近期对佛山照明进行研究并发布了研究报告《照明龙头再出发，汽车照明开启第二成长曲线》，本报告对佛山照明给出买入评级，当前股价为5.14元。

佛山照明(000541)

通用照明稳步增长，新赛道全面铺开。2012年起公司从传统照明向LED照明转型升级，LED照明收入占比逐步提升。近年来，公司持续加大自动化改造的力度，不断提升自动化改造水平，人均创收逐年提升。公司在巩固通用照明业务的同时，积极开拓新赛道，加快布局智能照明、健康照明、海洋照明、动植物照明、5G智慧灯杆等，构建产业竞争新优势。

汽车照明开启第二成长曲线。2021年8月，公司通过股权收购及增资扩股的方式并购南宁燎旺，南宁燎旺的主营业务是研发、生产和销售车灯产品，其产品基本囊括了汽车需要的所有车灯，分别在南宁、柳州、重庆、青岛有生产制造基地，年生产能力达300万台套车灯。公司聚焦车用照明，以先进技术为支撑，以创新为驱动，以优质服务为动能，立足小微经济车型，逐步向中高端车型发展，由传统车灯向智能车灯发展。

控股国星光电，产业垂直一体化优势。2022年2月，公司完成对国星光电股份收购，国星光电主要从事LED芯片产品和封装产品，与公司属于LED产业链的上下游，并购完成后，能充分发挥双方在研发、业务、市场等方面的协同效应，有利于佛山照明实现全产业链布局发展，并进一步提高佛山照明在行业内的影响力和话语权。

投资建议。公司传统照明业务稳步增长，车灯类业务有望快速增长，为公司开启第二成长曲线。预计2022-2024年公司营收分别为101.83、113.79、128.35亿元，同比增长113.37%、11.74%、12.80%；归母净利润分别为3.63、4.27、4.96亿元（未考虑资产处置收益），同比变化45.31%、17.60%、16.05%；每股收益（EPS）分别为0.27、0.31、0.36元，对应PE分别为19.19、16.32、14.06倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券颜晓晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.98%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.71亿，根据现价换算的预测PE为19.04。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佛山照明（000541）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，未来营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标1星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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